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截止至2月28日

日期:2019-03-28 11:59

  原标题:江南布衣(3306.HK):中期超预期,品牌矩阵打造设计师品牌生态圈

  江南布衣(03306.HK)于2019年2月27日公布中期业绩,截至2018年12月31日止6个月,集团总收入同比增长22.6%至20.27亿元人民币(单位下同);毛利同比增长20.2%至12.4亿元;期内纯利同比增长22.1%至3.81亿元;每股基本盈利为0.74元,拟派发中期股息每股0.28元。

  业绩公布当日,江南布衣受市场热捧,其股价表现一路冲高,午后开盘直线.29亿港元。

  其实这次江南布衣的股价飙高是意料之中,首先因为业绩表现超预期,其次,因为行业稀缺性,因为在中国原创设计师品牌这一点上,江南布衣绝对是第一个上市的服装股。

  我们都知道巴菲特偏爱消费股,因为是“现金牛”,聪明的投资者也都知道,下注行业龙头和稀缺性标的风险相对较低。

  那消费类服装股怎么看?从四大维度:1)盈利模式:就是赚钱的能力;2)行业地位:格局决定结局,就像家电行业美的和格力这样的行业领袖;3)发展空间:是朝阳行业还是夕阳,行业天花板多高;4)行业护城河:是否具备品牌优势、技术优势、独特的资源等。

  基于以上逻辑,笔者一直都很偏爱江南布衣这只票,为什么?下面就结合新公布的中期业绩,从集团的财务和运营战略来看看。

  江南布衣集团于1994年成立于杭州,2016年10月31日在香港交易所上市。截止至2018年12月31日,集团全球经营的独立实体零售店总数达到1994家,较截至2018年6月30的1831家共增加163家,加上分布在海外的161个销售点,其零售网络覆盖中国内地所有省、自治区和直辖市及全球其他17个国家和地区。

  根据江南布衣中期报来看,集团盈利能力和发展速度非常强,收入、毛利、纯利三项均录得超过20%的上涨,这在去年下半年经济下行,消费行业整体走低情况下实属难得,在行业中表现都属优异。

  盈利能力强:在截至2018年12月31日的上半财年内,集团销售额同比大涨22.6%至20.3亿元人民币,期内首次进入20亿俱乐部,毛利率约61.4%,净利润则同比大涨22.1%至3.8亿元,均创历史新高。

  回顾集团历史数据,收益快速增长的同时,稳定性也好:来看江南布衣从2016年10月上市以来的收入表现(如下图),2015年中期至2018年中期收入呈稳步上升趋势,复合增长率达23.8%,远超过同行业预期的15%。

  旗下各品牌收入稳定增长,成熟品牌JNBY的销售稳定增长,同比增长19.1%;成长品牌增速加快,速写、童装品牌jnby by JNBY、less分别增长23.5%、33.0%、24.9%;初生品牌蓬马和JNBY HOME增速分别为21.1%、43.9%;下半年推出的男装设计师品牌SAMO、环保品牌REVERB、及设计师品牌集合店LASU MIN SOLA占收入比重稳定增长。 (如下图)

  渠道收入“动态竞争”,数据说线.9%,占总营收的48.6%。门店以二、三线%,一线%。 (如下图)集团根据直营店和经销店的营收数据适时调整,这是非常有利的按数据评估的有利管理方式。

  另外,江南布衣2019上半财年线上渠道的新品零售额占总零售额的20%,线亿增长至2.2亿元,同比增幅达50%。

  显然,线上渠道收入已成为推动集团整体收入增长的强大动力,这离不开集团对线上渠道多元化的战略定位。后面我们具体分析。

  毛利和净利润双双上涨,年复合增长率超20%:从2015年中期至2018年中期,毛利从6.7亿上升至12.4亿,总额增长85%,年复合增长率达22.9%;净利润由1.8亿上升至3.8亿,总额涨近1倍,年复合增长率29%(如下图)

  盈利能力保证了集团健康的现金流,截止至2018年中期,集团现金及现金等价物为3.62亿。值得一提的是,江南布衣一直坚持稳定派息,今年年度分红比率预计超过75%,可谓是良心商家,投资界的一股清流了。

  股神巴菲特曾说:股票投资初看投资的是企业,其实更重要的应该是这家公司的管理层,上市公司的管理层是否足够优秀,秒速时时彩官网是投资该公司应该考虑的决定因素之一。

  江南布衣目前要打造一个国际设计师品牌集团。不依赖单一品牌的经营模式,将自身打造成一个品牌集合平台,将服装市场细分化,对内孵化具有成长潜力的设计师品牌。

  江南布衣10个品牌其实分为三个阶段:(如下图)分别为成熟品牌、成长品牌和初生品牌。

  截止至目前,集团品牌属于“9+1”:即是9个独立设计师品牌和一个集合店品牌:

  从集团首个女装品牌JNBY,到高端女装less、男装设计师品牌速写CROQUIS、童装jnby by JNBY、青少年装蓬马、家居JNBYHOME,去年4月推出目标受众为职业男性的品牌SAMO,2个月后又迅速推出环保时尚品牌REVERB,今年2月又推出品牌A PERSONAL NOTE 73。逐渐形成了一个多品牌平台的综合性服饰集团。

  2018年8月,首个多品牌集合店LASU MIN SOLA也正式亮相,12月又连开3店,分别位于西安、杭州和成都。

  行业来看,设计师品牌是市场集中度相对高的品类。来自第三方机构灼识咨询的数据,中国主要的设计师品牌大约有三百个,前五名占据30%的市场份额,其中江南布衣排名第一,市占率达到9.1%,而以重复购买的客户数目计,在中国十大女装设计师品牌中,江南布衣的品牌忠诚度高居榜首。

  说到设计师品牌服装,很多不关心Fashion的人可能完全不知道意义何在?就简单举几个栗子:Chanel、LV、Dior、Mc queen、Karl Largerfeld 等这些耳熟能详的奢侈品牌,全部都是设计师品牌起家!它们的品牌价值多少钱呢?全球最大奢侈品牌管理集团LVMH,品牌价值高达707.76欧元(相当于5379亿人民币),它等于差不多万科+碧桂园的总市值,这只是LVMH这个品牌管理集团的品牌价值,旗下每条品牌线还有自己的品牌估值。

  以这个逻辑,品牌集合平台绝对是一个没有天花板的赚钱生意。未来价值之增长空间可以想象。而在中国,至今尚未出现这样的品牌矩阵“霸主”,但笔者从江南布衣的商业模式看到了其潜藏的LVMH 的“DNA”。

  1)运营创新很重要,江南布衣运用多元化社交媒体,采取“线上+线下”的全渠道拓展模式。据公司披露,现利用微信、微博、天猫、抖音等社交平台吸引粉丝,粉丝数持续攀升,其中微信会员达260万、微博达180万、天猫达370万。

  2)融入新科技,产品多样化提高品牌忠诚度,增加“粉丝参与度”。江南布衣于2018年7月在微信平台推出“不止盒子”的小程序(如下图),199元可享受6次一对一造型设计服务,从场景、年龄做私人定制“1对1”搭配服务,从服务增值上增加粉丝的粘性,数据显示:在以购买频率和金额的标准上,高粘性会员数据正在逐渐攀升。

  江南布衣多维度以设计推动生活品质,不只是综合服装集团,在设计师品牌上更跨界合作,从各个细分生活领域领域融入。

  江南布衣旗下的的家居品牌JNBYHOME和青年旅行文化酒店“瓦当瓦舍”合作。模式是,酒店本身由瓦当瓦舍投资和运营,JNBYHOME体验馆的酒店大厅,主题房间内的软装、用品(比如床品、浴袍、抱枕等)等,则由JBNYHOME设计和提供。如果客户看上了江南布衣的商品,当然可以当场买走,预计体验馆在未来不止家居用品,还会涉及江南布衣主品牌的服饰。

  总体来说,江南布衣以设计驱动,多品牌规模化的平台模式,打造一个高粘性会员的国际品牌,在中国服装行业可算是真正的开创者。欧美有LVMH,日本有MUJI,香港有I.T,它们虽然在规模、侧重方向上各有不同,但在商业模式基因上却有共通之处。这么看,江南布衣极有可能成为中国走出去的原创设计师品牌的典型代表,其未来品牌价值不容小觑。

  从市场规模、增速情况来看,市场规模最小的设计师品牌将呈现极高的增长性,设计师品牌过去五年的复合年均增长率为26.2%。据估计到2020年,设计师品牌的市场规模达到900亿元。巨大的市场潜力将会成为江南布衣业绩增长的强大动力。

  截止至2月28日,公司PE为14.7x,PB为4.87x,而对比自身历史估值方面,在合理范围区间。(如下图)。

  江南布衣由于现阶段还处于不断推出新品牌的扩张阶段,每个细分品牌也可以获得稳定增长,盈利能力强,录得超过20%增长,且未来品牌价值和行业地位还会带来附加增值效应,基于以上逻辑,值得长期关注。返回搜狐,查看更多